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公司發布2018年報:公司全年實現營收24.5億元(同比+34.4%);實現歸母凈利潤3.22億元(同比+18.9%);扣除股權激勵費用5045萬元影響后,公司歸母凈利潤為3.72億元,同比增長37.5%,基本符合預期。公司擬每10股轉4股派1元。同時公司公告可轉債發行預案,擬公開發行不超過5.5億元可轉債用于視頻人工智能產業化等項目。業績增長穩健,產品結構導致毛利率變動較大。18年宏觀環境不確定性加大,公司仍然實現了34.4%的營收增長以及37.5%的凈利潤增長(扣除股權激勵費用后),顯示出較強的增長韌性。結構上看,視頻會議板塊營收12.5億元(同比+34.0%),但毛利率下滑13pct至67%,主因是低毛利率的LED小間距產品占比提升。隨著公司在指揮中心和應急調度領域的擴張,LED小間距產品增速將高于整體水平。視頻監控板塊營收11.6億元(同比+33.6%),毛利率提升1pct至52.4%,在安防行業企業增長普遍放緩的背景下仍然取得了不錯的成績。公司18年經營活動凈現金流0.2億元,同比下降75.6%,主要由于公司更多參與了一些實施周期較長的大項目,回款周期相對較長,但我們認為風險可控。研發及銷售投入繼續維持高位,強化技術和營銷能力。研發方面:公司18年研發投入5.8億元,占營業收入比例達到23.6%;研發人員數量2184人,同比增長36%,占公司總人數的45.2%,充分體現公司技術型企業特點。18年公司發布了司法警務指揮平臺、全系列國密視頻會議產品、物聯網移動執法終端等一系列重量級產品和解決方案。銷售方面:公司18年的銷售費用率達到21.2%,立足于公檢法司等重點行業,積極推進營銷網絡的逐步下沉,已擁有100多個服務分支機構,并與多地公安局共建聯合實驗室。定位視頻應用綜合服務商,落實“AI+大數據”戰略。在前端實現AI賦能,采集大數據并進行結構化分析;在平臺端持續豐富人像、車輛、交通等視頻大數據應用;在展示端結合小間距LED、顯控平臺與指揮調度系統打造完美視聽空間。通過融合視頻會議系統、AI、大數據,充分發掘視頻的價值,賦能公安、檢察院、法院、司法、應急等各行業應用。目前公司已開發出80多種行業解決方案。擬發行5.5億元可轉債,加大重點領域投入力度。可轉債募集資金主要投向視頻人工智能產業化項目、云視訊產業化項目、營銷網絡建設項目以及補充流動資金。成功發行后將有助于公司前沿技術的產業化落地。盈利預測:公司是領先的視頻應用綜合服務商,擁有獨特的競爭力和護城河,我們看好公司及其所在行業的增長。小幅下修19-20年凈利潤預測至4.616.20億元(原預測值為4.826.70億元),新增2021年凈利潤預測為8.02億元。19-21年對應PE為201511倍,維持“買入”評級。風險提示:應收賬款回收風險;渠道擴張效果不達預期

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